新華財(cái)經(jīng)北京1月2日電（新華社經(jīng)濟(jì)分析師黎軻）2019年，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部形勢(shì)，中國(guó)持續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加大逆周期調(diào)節(jié)，著力做好“六穩(wěn)”工作，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。2020年，經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，但周期性因素或產(chǎn)生積極影響，疊加逆周期調(diào)節(jié)政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)下行壓力有望減弱。
一、2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)
2019年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)諸多積極變化 ：一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)持續(xù)推進(jìn)；二是工業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整取得實(shí)效；三是減稅降費(fèi)政策紅利顯著；四是房地產(chǎn)市場(chǎng)“三穩(wěn)”調(diào)控目標(biāo)穩(wěn)步落實(shí)。但也面臨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、工業(yè)運(yùn)行穩(wěn)中趨緩、物價(jià)水平上漲較快、投資需求不振、消費(fèi)需求不穩(wěn)、區(qū)域增長(zhǎng)不平衡加劇等難題。
（一）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)諸多積極變化
面對(duì)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，我國(guó)不再一味追求高增長(zhǎng)，而是轉(zhuǎn)向追求合理經(jīng)濟(jì)增速下的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，著力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。2019年前三季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)諸多積極變化。
1.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，消費(fèi)貢獻(xiàn)度大幅提高。 2019年前三季度，我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)7%，增速比第二產(chǎn)業(yè)高出1.4個(gè)百分點(diǎn)。第三產(chǎn)業(yè)增加值占經(jīng)濟(jì)的比重達(dá)54%，較2018年同期提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，比第二產(chǎn)業(yè)高14.2個(gè)百分點(diǎn)。第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為60.6%，高于第二產(chǎn)業(yè)24.3個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。從需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，消費(fèi)貢獻(xiàn)大幅提高，前三季度，最終消費(fèi)支出拉動(dòng)GDP增速上升了3.8個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)到60.5%。
2.工業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，新動(dòng)能持續(xù)壯大。 工業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，2019年11月份裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)增加值同比分別增長(zhǎng)8.5%、8.9%，增速分別高于全部規(guī)模以上工業(yè)2.3和2.7個(gè)百分點(diǎn)。新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展持續(xù)加快，11月份醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)、電子及通信設(shè)備制造業(yè)增加值分別增長(zhǎng)12.6%和10.8%，分別比規(guī)模以上工業(yè)增加值增速快6.4和4.6個(gè)百分點(diǎn)。太陽(yáng)能電池和集成電路產(chǎn)量分別增長(zhǎng)23.0%和18.2%。
3.減稅降費(fèi)加速落實(shí)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。 2019年前三季度，我國(guó)累計(jì)新增減稅降費(fèi)17834億元，其中新增減稅15109億元，新增社保費(fèi)降費(fèi)2725億元。減稅降費(fèi)政策充分發(fā)揮了財(cái)政政策的逆周期調(diào)節(jié)效用，在降低企業(yè)成本、扶持民營(yíng)企業(yè)、促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、提振市場(chǎng)信心等方面發(fā)揮了積極作用。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度，我國(guó)各行業(yè)門(mén)類(lèi)稅負(fù)水平同比均實(shí)現(xiàn)不同程度的下降；民營(yíng)經(jīng)濟(jì)納稅人新增減稅9644億元，占新增減稅總額的64%；減稅降費(fèi)政策紅利下企業(yè)研發(fā)投入更為積極，稅務(wù)部門(mén)監(jiān)測(cè)的10萬(wàn)戶(hù)重點(diǎn)稅源企業(yè)研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)19.3%，增幅較2018年全年提高3.4個(gè)百分點(diǎn)。
4.房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，“三穩(wěn)”調(diào)控目標(biāo)穩(wěn)步落實(shí)。 2019年初住建部將“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期”工作列在全年重點(diǎn)工作首位。在“房住不炒”調(diào)控基調(diào)指導(dǎo)下，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)總體保持平穩(wěn)運(yùn)行，“三穩(wěn)”調(diào)控目標(biāo)穩(wěn)步落實(shí)。土地市場(chǎng)熱度有所回落，2019年前三季度國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入同比增長(zhǎng)5.8%，較2018年同期的25%大幅下降了19.2個(gè)百分點(diǎn)。商品房成交平穩(wěn)，房?jī)r(jià)上漲明顯放緩。1-11月商品房銷(xiāo)售面積同比小幅上升0.2%；商品房銷(xiāo)售均價(jià)同比增長(zhǎng)7.1%，增速較2018年全年下降3.6個(gè)百分點(diǎn)。居民普遍預(yù)期房?jī)r(jià)穩(wěn)定，2019年三季度，50.3%的居民對(duì)于下季度房?jī)r(jià)的預(yù)期是“基本不變”，連續(xù)第三個(gè)季度處于50%以上，而預(yù)期“上漲”的居民比例較2018年同期下降了4.4個(gè)百分點(diǎn)。
（二）部分領(lǐng)域仍存多個(gè)突出問(wèn)題
在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化的同時(shí)，部分領(lǐng)域面臨的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)也值得關(guān)注。
1.實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率再度升高，居民部門(mén)和民營(yíng)企業(yè)杠桿率上升較快。 2018年下半年以來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率再度升高。2019年三季度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率為251.2%，較2018年末上升7.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，居民部門(mén)的杠桿率漲幅居首。對(duì)居民部門(mén)而言，杠桿率過(guò)快上升將顯著壓制居民消費(fèi)意愿，不利于強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的打造 。從非金融企業(yè)部門(mén)看，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，民營(yíng)企業(yè)盈利惡化、融資環(huán)境趨緊，資產(chǎn)負(fù)債率上升十分顯著。2019年10月民營(yíng)工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為57.9%，較2017年末的低點(diǎn)增加了6.5個(gè)百分點(diǎn)。考慮到PPI通縮環(huán)境下民營(yíng)企業(yè)將承受更高的實(shí)際利率，預(yù)計(jì)杠桿率快速上升的民營(yíng)企業(yè)將面臨較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 。
2.就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，但一些結(jié)構(gòu)性矛盾不容忽視。 2019年11月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%，其中25-59歲人口調(diào)查失業(yè)率較低，為4.6%。從數(shù)據(jù)上看，2019年前11個(gè)月25-59歲人口調(diào)查失業(yè)率整體呈下行趨勢(shì)，就業(yè)情況較好。而25歲以下的青年人和大學(xué)生就業(yè)相對(duì)低迷，凸顯當(dāng)前崗位供求的結(jié)構(gòu)性矛盾。究其原因，一方面，部分青年就業(yè)者的擇業(yè)要求遠(yuǎn)超自身能力，擇業(yè)時(shí)眼高手低，難以找到合適的工作。許多新生代勞動(dòng)力更注重生活品質(zhì)、自由度和發(fā)展機(jī)會(huì)等，在一定程度上造成了主動(dòng)失業(yè)。另一方面，現(xiàn)階段高校提供的大學(xué)畢業(yè)生差異小、就業(yè)能力差、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)情況較為突出，與市場(chǎng)的多樣化需求存在一定差距。不僅如此，許多畢業(yè)生的就業(yè)期望與社會(huì)實(shí)際需求之間存在巨大的反差，也是造成當(dāng)前大學(xué)生就業(yè)困難的一個(gè)重要原因。
3.民營(yíng)和中小企業(yè)的融資問(wèn)題依然突出。 金融嚴(yán)監(jiān)管促使金融機(jī)構(gòu)收緊貸款，民營(yíng)和中小企業(yè)與國(guó)企之間市場(chǎng)地位和信用評(píng)級(jí)存在的較大差異，造成民營(yíng)和中小企業(yè)貸款迅速收縮。不僅如此，隨著金融產(chǎn)品規(guī)范和表外融資快速萎縮，較依賴(lài)表外融資的眾多民營(yíng)和中小企業(yè)也遭遇了融資沖擊。2019年以來(lái)，央行通過(guò)降準(zhǔn)、調(diào)降LPR利率（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）等貨幣政策手段進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，促使融資環(huán)境改善。但在此過(guò)程中，主要是央企和國(guó)企在融資環(huán)境改善中受益 ，民營(yíng)和中小企業(yè)的融資形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，民營(yíng)企業(yè)同央企與地方國(guó)企之間的信用利差差值仍處于歷史高位。2019年11月份，民營(yíng)企業(yè)同央企與地方國(guó)企之間的信用利差差值分別為215.70、169.82BP，顯著高于140.13、91.40BP的歷史均值。
4.衰退型順差難以持續(xù)，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用或?qū)p弱。 2019年前三季度貿(mào)易順差20461億元，同比上漲44.2%，拉動(dòng)GDP上升1.2個(gè)百分點(diǎn)。2019年貿(mào)易順差擴(kuò)張主要是由衰退性順差所致，即進(jìn)口與出口均出現(xiàn)下降，而進(jìn)口下降幅度更為劇烈。預(yù)計(jì)隨著中美貿(mào)易談判達(dá)成第一階段協(xié)議、國(guó)家擴(kuò)大進(jìn)口、內(nèi)需改善等因素變化，未來(lái)進(jìn)口有望回升，貿(mào)易順差將收窄，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用或?qū)@著減弱。
二、2020年經(jīng)濟(jì)下行壓力有望減弱
（一）經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)一些積極變化
2019年前三季度，GDP累計(jì)增長(zhǎng)6.2%，其中三季度增長(zhǎng)6.0%，增速低于二季度的6.2%。三季度名義GDP同比增長(zhǎng)7.6%，增速較二季度下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)采用模型建模分析后發(fā)現(xiàn)，潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率維持下行態(tài)勢(shì)，周期效用對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)持續(xù)下降。 從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍呈現(xiàn)下行趨勢(shì) ，三季度潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由一季度的6.05%下降到5.91%。2019年，隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)疲弱，周期對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效用漸次下降，前三季度的周期拉動(dòng)分別為0.35、0.24、0.09個(gè)百分點(diǎn)。參考上一個(gè)基欽周期規(guī)律，周期的下行階段約持續(xù)2年左右，從時(shí)點(diǎn)上看經(jīng)濟(jì)有望于2020年上半年出現(xiàn)積極變化，同時(shí)考慮到政府宏觀政策的逆周期調(diào)節(jié)效用，2020年經(jīng)濟(jì)下行壓力有望較2019年有所減弱 。
從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“三駕馬車(chē)”的角度整體來(lái)看，2020年預(yù)計(jì)投資增速將進(jìn)一步下滑、消費(fèi)小幅回升、凈出口貢獻(xiàn)有所下降。雖然消費(fèi)小幅回升，但仍不能完全對(duì)沖投資和凈出口下降帶來(lái)的負(fù)面影響，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)承壓，但壓力將較2019年減弱，預(yù)計(jì)2020年GDP增速在6.0%左右 。
（二）CPI仍有上行空間
豬肉價(jià)格飆升帶動(dòng)CPI快速上漲，未來(lái)仍有上漲空間。 自2019年初起，受豬肉價(jià)格飆升影響，CPI同比增速出現(xiàn)持續(xù)上漲。11月CPI同比增長(zhǎng)4.5%，為2012年以來(lái)最高值。從數(shù)據(jù)看，11月豬肉價(jià)格同比上漲110.2%，影響CPI上漲約2.64個(gè)百分點(diǎn)，為CPI上漲的主因。未來(lái)豬肉價(jià)格仍將是影響CPI階段性走勢(shì)的主導(dǎo)因素，預(yù)計(jì)中短期內(nèi)豬價(jià)仍將處于高位甚至將進(jìn)一步上行，在其推動(dòng)下，預(yù)計(jì)2020年一季度CPI仍有上漲空間 。
PPI延續(xù)通縮態(tài)勢(shì)，未來(lái)仍將承壓。2019年11月PPI延續(xù)低迷走勢(shì)，同比下跌1.4%，1-11月累計(jì)同比下跌0.3%。展望2020年，面對(duì)國(guó)內(nèi)外需求疲弱，預(yù)計(jì)PPI仍將較為低迷，難以脫離通縮區(qū)間 。一方面，國(guó)際需求持續(xù)承壓，難見(jiàn)回暖�，F(xiàn)階段，全球出口貿(mào)易額增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，中美各領(lǐng)域爭(zhēng)端長(zhǎng)期對(duì)峙趨勢(shì)難改，英國(guó)脫歐仍存不確定性。另一方面，國(guó)內(nèi)需求仍受制于經(jīng)濟(jì)下行壓力，難有較大起色。
（三）投資下行壓力猶存
1.受房地產(chǎn)拖累，未來(lái)固定資產(chǎn)投資承壓。 2019年1-11月固定資產(chǎn)投資同比增速為5.2%，較2018年全年下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中制造業(yè)投資增速下滑7個(gè)百分點(diǎn)至2.5%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至10.2%；基建投資增速小幅升上0.2個(gè)百分點(diǎn)至4%。展望2020年，在固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)構(gòu)成要素中，基建投資和制造業(yè)投資有望回升，但房地產(chǎn)投資或?qū)⑾禄�，預(yù)計(jì)2020年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)承壓。
2.房地產(chǎn)投資保持較強(qiáng)韌性，但未來(lái)走勢(shì)不樂(lè)觀。 2019年1-11月房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為10.2%，較2018年全年上漲0.7個(gè)百分點(diǎn)。7月30召開(kāi)的中央政治局會(huì)議提出“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”，表明決策層已將房地產(chǎn)與穩(wěn)增長(zhǎng)脫鉤，房地產(chǎn)調(diào)控政策再度大幅放松的可能性相當(dāng)有限，疊加當(dāng)前房企土地購(gòu)置意愿下降和地產(chǎn)融資渠道收緊等因素，預(yù)計(jì)2020年房地產(chǎn)投資將面臨較大下行壓力 。
3.基建投資料溫和回升，但上行幅度有限。 2019年1-11月份，基建投資（不含電力）同比增長(zhǎng)4.0%，較2018年全年略高0.2個(gè)百分點(diǎn)�；ㄍ顿Y一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行階段穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，但受減稅降費(fèi)舉措以及對(duì)地方政府隱性債務(wù)監(jiān)管強(qiáng)化的影響，地方政府財(cái)政收入增長(zhǎng)較為低迷，本輪基建投資增長(zhǎng)一直低于市場(chǎng)預(yù)期。展望2020年，在逆周期調(diào)控政策發(fā)力加碼情況下，疊加地方專(zhuān)項(xiàng)債提前發(fā)行的催化，預(yù)計(jì)基建投資有望回升。但考慮到嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)、堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量、嚴(yán)禁無(wú)序舉債搞建設(shè)的剛性約束，疊加基建非標(biāo)融資依然受限與基建重點(diǎn)項(xiàng)目的儲(chǔ)備較為有限，預(yù)計(jì)基建投資未來(lái)上行幅度有限 。
4.制造業(yè)投資持續(xù)低迷，未來(lái)或呈現(xiàn)震蕩回升態(tài)勢(shì)。 2019年1-11月制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)2.5%，較2018年同期大幅下降7個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2020年制造業(yè)投資將呈現(xiàn)震蕩回升態(tài)勢(shì) 。積極因素方面，一是政府高度重視作為制造業(yè)企業(yè)主體的民營(yíng)、中小企業(yè)的融資困難，相關(guān)紓困政策陸續(xù)出臺(tái)，民營(yíng)、中小企業(yè)的融資難、融資貴或?qū)⒂兴纳�；二是減稅降費(fèi)降低制造業(yè)企業(yè)成本，激發(fā)企業(yè)發(fā)展動(dòng)力；三是2019年7月30日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議明確提出“穩(wěn)定制造業(yè)投資”，相關(guān)政策和舉措正陸續(xù)落地，有利于對(duì)制造業(yè)投資形成政策支持。負(fù)面因素方面，一是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力和中美貿(mào)易摩擦反復(fù)對(duì)出口形成負(fù)面沖擊；二是現(xiàn)階段工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)低迷顯著壓制制造業(yè)投資；三是當(dāng)前朱格拉周期處于下行階段，制造業(yè)投資上行動(dòng)能較弱。
（四）消費(fèi)有望溫和改善
2019年1-11月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)8%，較2018年下滑1個(gè)百分點(diǎn)，主要受汽車(chē)銷(xiāo)售大幅下滑拖累。2020年隨著各城市落實(shí)放松汽車(chē)限購(gòu)以及二手車(chē)市場(chǎng)推廣加快流轉(zhuǎn)，汽車(chē)消費(fèi)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)可望在一定程度上得到緩解。此外，政府也采取了一系列舉措提振消費(fèi)。但受限于居民杠桿率快速攀升以及居民收入增速低位徘徊，預(yù)計(jì)2020年消費(fèi)將溫和改善，但難以大幅反彈 。
（五）貿(mào)易順差規(guī)�；�?qū)⑹湛s
以美元計(jì)，2019年1-11月份，進(jìn)出口總額同比下降2.3%，其中出口和進(jìn)口分別下降0.3%和4.6%，比2018年全年分別下降10.2和20.3個(gè)百分點(diǎn)。中美貿(mào)易摩擦多次升級(jí)對(duì)兩國(guó)之間的貿(mào)易造成了較大沖擊。1-11月中國(guó)對(duì)美出口額同比下降12.5%，拖累我國(guó)出口增速下降2.4個(gè)百分點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、國(guó)際需求較為疲弱也限制了我國(guó)出口。進(jìn)口低迷的主因在于內(nèi)需疲弱。展望2020年，在全球經(jīng)濟(jì)放緩、中美貿(mào)易摩擦?xí)r有反復(fù)、出口高基數(shù)等因素壓制下，出口難言樂(lè)觀。而考慮到宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)有望持續(xù)加碼，疊加大力度減稅政策、消費(fèi)刺激政策、基建托底將促進(jìn)內(nèi)需有所回升等，進(jìn)口增長(zhǎng)面臨的壓力會(huì)有所減小。同時(shí)，擴(kuò)大進(jìn)口行動(dòng)持續(xù)推進(jìn)，配合對(duì)外開(kāi)放步伐加快，預(yù)計(jì)未來(lái)進(jìn)口將出現(xiàn)回升。整體看，預(yù)計(jì)2020年出口較不樂(lè)觀，進(jìn)口有望改善，貿(mào)易順差規(guī)模將收縮，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效用將小于2019年。
重要聲明
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