受疫情和俄烏沖突等多重因素影響，我國經(jīng)濟(jì)3月份以來進(jìn)入二次探底，4~5月份消費(fèi)，投資，工業(yè)生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)都呈現(xiàn)出同比負(fù)增長，就業(yè)壓力增大。為了穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤，國務(wù)院于5月下旬出臺(tái)了6個(gè)方面的33條措施。近期疫情也有所緩解，6月經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)PMI開始回升。加上穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施的逐步落地，市場需求和生產(chǎn)活動(dòng)有望在三季度明顯恢復(fù)。
　　
　　然而，相比2020年疫情受控后經(jīng)濟(jì)所呈現(xiàn)的V字型強(qiáng)勁復(fù)蘇，本輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的路徑可能會(huì)更加曲折。除了奧密可戎病毒的超強(qiáng)傳染性意味著疫情很可能會(huì)不斷反復(fù)外，下半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍將面臨三大挑戰(zhàn)。
　　
　　第一，全球經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)增大，出口承壓。目前就全球經(jīng)濟(jì)而言通貨膨脹是主要矛盾，倒逼美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行，各大央行都以非常規(guī)的步驟加息。加息不能解決由于供給端所造成的通脹壓力，但是它肯定會(huì)對(duì)總需求有明顯的下拉作用，歐美經(jīng)濟(jì)四季度進(jìn)入衰退的風(fēng)險(xiǎn)增大。同時(shí)，歐美大幅加息和需求減速也必然會(huì)通過資本外流和出口渠道沖擊亞非拉主要經(jīng)濟(jì)體，導(dǎo)致全球總需求收縮。今年頭5個(gè)月出口同比增長11%，比消費(fèi)增長高12個(gè)百分點(diǎn)，比投資增長高7個(gè)百分點(diǎn)。出口是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿�。下半年全球需求大幅減弱必然會(huì)影響出口增長，從而拖慢經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的步伐。
　　
　　第二，去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)明確我國經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮，供給沖擊，預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力。3月份以來的二次經(jīng)濟(jì)探底又進(jìn)一步加劇了這些壓力，打擊了企業(yè)和消費(fèi)者的信心。企業(yè)和消費(fèi)者預(yù)期轉(zhuǎn)弱—投資和消費(fèi)意愿下降需求收縮—企業(yè)和消費(fèi)者預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱的負(fù)向循環(huán)將成為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要阻力。 改變市場主體的預(yù)期知易行難，不僅需要減稅降費(fèi)，融資支持等短期逆周期調(diào)節(jié)措施盡快落地，而且更需要市場化，法制化和國際化方向的一系列改革有實(shí)質(zhì)性的推進(jìn)。
　　
　　第三，房地產(chǎn)投資自去年下半年以來持續(xù)快速下行。雖然近期有筑底的苗頭，但無論是房地產(chǎn)銷售還是投資都仍然同比負(fù)增長。隨著按揭利率下調(diào)以及更多的地方放寬限購政策，房地產(chǎn)銷售有望逐步恢復(fù)。然而，決策層已經(jīng)明確這次將不會(huì)把房地產(chǎn)作為刺激經(jīng)濟(jì)的工具。政策的目標(biāo)是穩(wěn)而不是刺激住房地產(chǎn)市場。再考慮到疫情對(duì)居民收入的沖擊，未來的不確定性，高于發(fā)達(dá)國家的住房自有率以及人口老齡化，本輪房地產(chǎn)市場回升的幅度將會(huì)小于往年。